INFLACION. ALARMA MADE IN USA

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Martin Wolf. El aumento de la inflación anual minorista a 4,2% en EE.UU. fue sorpresa. En realidad, el gran motivo de preocupación no es lo que ocurre ahora, sino las fuerzas políticas en juego.

Naturalmente, las fuerzas económicas condicionan esas decisiones políticas. Y esas fuerzas hoy son bastante confusas. La sorprendente alza de los precios al consumidor se produjo después de un informe sobre el empleo inesperadamente débil.

Se trata de la recuperación de una recesión sin precedentes, impulsada no por la suba de la demanda, sino por el bloque o de la oferta.

John Authers, de Bloomberg, señala que los pronósticos de los consumidores y de los profesionales especializados en el tema también aumentan. Los primeros prevén una inflación cercana a 6% y los segundos 3% para el próximo año.

Sería razonable concluir que las expectativas de inflación están subiendo. En los niveles actuales no preocupa demasiado a la Reserva Federal, ya que, tal como dijo Jay Powell el pasado agosto, “buscaremos que la inflación promedie el 2%”. Por lo tanto, después de los períodos en que la inflación se mantuvo por debajo de 2%, la política monetaria probablemente apunte a una inflación algo superior a 2% durante un tiempo”.

Como la inflación cayó por debajo del objetivo en un total acumulado de 5 puntos porcentuales desde 2007, esto podría justificar, una inflación de 3% durante cinco años, antes de volver al 2%. Por lo tanto, ¿deberíamos mantener la calma, sabiendo que las mayores expectativas inflacionarias son justamente lo que ordenó la Fed? Sí, hasta cierto punto. La verdadera preocupación es más profunda y a más largo plazo.

Tanto las políticas monetaria como la fiscal son, según los parámetros históricos, tremendamente expansivas, con tasas de interés cercanas a cero, un crecimiento monetario excepcional y enormes déficits fiscales.

En segundo lugar, hay mucho ahorro privado a la espera de volcarse al consumo y seguramente un gran deseo de volver a la vida normal. Quizá no van a ser los “locos años 2020”, pero podrían ser mucho más dinámicos económicamente de lo que la mayoría supone.

Tercero y más importante, el gobierno y una parte del sector privado tienen enormes deudas y planes de endeudamiento. El mercado de valores tienen un precio más que generoso según los estándares históricos, con fenómenos de burbuja por todas partes.

Teniendo en cuenta todo esto, las dudas sobre la Fed son razonables. Sabemos que es políticamente más fácil ablandar que endurecer la política monetaria. Y esto último va a ser particularmente impopular.

Si un banco central no retira el alcohol antes de que la fiesta se anime demasiado, tiene que quitársela a la gente que se hizo adicta a la bebida,  es doloroso: hace falta un Paul Volcker.

Es difícil creer que estas políticas monetarias de emergencia deban continuar durante años, como piensan muchos en la Fed. Yo dudo incluso que deban continuar ahora.

 

*Martin Wolf es autor y periodista prominente, editor asociado y principal comentarista económico del Financial Times.